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说说这家复合增长40%+的优质企业!

发布日期:2021-09-12 17:58   来源:未知   阅读:

  澳门今晚开奖号码澳图库在日常生活中使用的各种产品,包括元器件到组装到成品,从产业链上来看各个环节均需要试验其性能是否良好。今天就来分析一家环境与可靠性试验的龙头企业 –

  苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的龙头企业,提供设备+服务的全产业链的环境可靠性试验及验证分析,即考验产品在极致环境下正常工作的能力,广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域。

  从业务来看,可分为试验设备销售和试验服务。其中试验服务占比营收和利润超过60%,是公司主要的利润来源。

  19年,公司完成对宜特检测的收购,进军芯片检测市场,将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域,从此具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力。

  目前公司已基本实现了全国主要地区的实验室全覆盖。从下游来看,公司的军用和民用产品客户基本各占一半。

  从赛道来看,第三方检测是一条不错的赛道,走出了包括华测检测、安车检测等大牛股。苏试试验所在的环境与可靠性检测领域方面未来潜在空间也在百亿级别。

  拆分营收来看,报告期公司环境可靠性试验服务业务快速增长,同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善。

  试验设备:收入2.57亿元(+26.65%),毛利率33.38%(-1.36pct),公司设备销售受益于军工行业采购高景气,但订单到收入结算需一定时间,预计下半年设备销售业务增速环比将改善;

  环境与可靠性试验服务:收入2.69亿元(+57.96%),毛利率59.62%(+3.25pct),公司在环境可靠性试验服务业务发展上掌握设备自产优势,且军工行业是环境可靠性试验服务的重要需求领域,这也是公司设备下游主要需求方,具备客户同质的优势,未来公司将通过扩实验室的方式实现稳定增长。

  集成电路验证与分析服务:收入0.89亿元(+16.08%),毛利率52.54%(+0.87pct),毛利率提升主要与客户结构变化有关,从宜特(上海)数据来看,2021H1净利润已达0.2亿元(去年同期仅为561.6万元),净利润大幅提升与下游需求旺盛及客户结构改善有关。

  盈利能力方面,2020年公司的毛利率有所下降至44.33%,费用率保持稳定在28%左右,净利率下滑至12.07%,过去一直是下降的趋势。结合对具体业务毛利率的分析,未来公司盈利能力是需要关注的点之一。

  从具体费用来看,2020年销售费用率下探至6%,盈利能力的下降一部分也与公司的营销投入有限有关。

  管理费用率保持稳定,管理费用的增长来自并购;财务费用也有提升,主要是贷款和发行可转债带来的利息支出增加,结合历年趋势来看,财务费用一直是上升的,可见公司的财务杠杆程度一直在加大,利息支出费用一直增加。管理和财务费用也是直接影响了公司的净利率水平。

  研发费用率提高,由于公司定位为技术驱动型企业,试验能力水平直接决定了公司业绩,所以公司在研发投入程度上比较高;

  在对研发费用的处理方面,有两种方式,费用化和资本化。费用化是指将当期研发费用全部计入费用内,直接影响利润水平;而资本化则是按折旧处理,分几年(一般是2-3年)摊销,这样的话可以对当期的净利润有一定的缓解。

  2020年,公司总资产25.79亿元,其中货币资金4.24亿元,应收账款4.62亿元,其中3.57亿元是一年以内应收款,1.04亿元是1-2年,账龄方面还是略偏长了一些,应收款的增加会提高公司资金被占用的水平,不利于资金运转,未来有下降空间;预付款项1.18亿元,是由于预付工程款增加;存货2.82亿元。

  并购带来了商誉0.61亿元。同时长期股权投资增长了100%,是由于子公司投资设立四川航宇检测技术有限公司所致;

  检测行业的规模效应特别明显。一般的制造业成本端占比都会达到80%-90%,但在检测行业中,直接材料占比可能只有50%-60%,而人工、制造等费用占比成本更多。

  也就是随着订单的增加,体量的增大,分摊的固定成本就会更多,也就会增厚公司的盈利能力。

  2020年,公司的固定资产6.48亿元,在建工程1.19亿元。在建工程增长是由于子公司建设项目增加,也带来了预付款的增加。

  从固定资产、在建工程对营收的拉动作用来看,19年固定资产有较快增长,2020年公司的业绩也随之有所提升,可见营收增长相对于固定资产增长是有一定滞后的。

  2020年,公司的资产负债率55.99%,有息负债率34.69%,短期借款4.62亿元,长期借款增长244.07%,系并购贷款增加所致。整体来看公司的财务杠杆一路走高,债务压力不断增加,也对应了财务费用的一直增长。

  分业务来看,设备服务带来现金,而设备则吸收现金。公司目前的资产负债率已经处在比较高的水平了,对应投资扩产的增加,但公司不能一直保持这样的扩张速度债务压力,未来随着在建转固,资产负债率是否下降是比较重要的看点之一。

  应付账款2.02亿元,对应刚才的4.62亿元应收账款,可见2020年应收和应付的增长均有所放缓,结合对应收账款账龄的分析,可以看到公司在产业链中的地位还是有提升空间的。

  从现金流量表上来看,公司2020年度实现2.48亿元经营现金净流入,是由于上海宜特并表以及销售回款较前期增加所致;5.98亿元投资现金净流出是由于支付并购款、3.29亿元筹资现金净流入则是由于发行可转债和贷款增加。

  利润质量如何?2020年净现比有较大的抬升,年报中解释到,经营活动产生的现金流量净额与本年度净利润差异较大主要系试验服务现金流较好,报告期内上海宜特并表及原有试验服务规模扩大,致试验服务业务快速增长。从过去水平来看,水平基本在0.8-0.9,处在中等水平。

  长期来看,投资者投资一家公司得到的回报就是企业的ROE值。2020年,企业的ROE/ROIC分别是13.8%和9.68%,2020年ROE水平有较大的反弹,过去年度则有所下降。

  通过杜邦分析法(净利率,资产负债率,总资产周转率)拆解,可以看出企业ROE的构成及特点。2020年的高增主要来自资产周转率的抬升,资产负债率则有所下降,净利率历年来一直是略微下降。

  从公司自身来看,毛利率低且未来预计继续走低,净利率受费用影响降幅更大一些,未来看能否稳定;资产负债率较高,对应了近年的并购扩产,高举债也直接影响了公司的净利率水平,未来关注产能释放是否拉升业绩和资产负债率下降程度,总体来说公司短期内将进入扩张收获期,业绩增长值得期待。返回搜狐,查看更多今日最新不锈钢期货价格行情查询(2021年09月